生猪期货上市会烫平“猪周期”吗？

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发布于2023-03-15

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　　甘博士，请问您是怎么理解生猪期货的?生猪期货与一般合约又有什区别?

　　甘正在：生猪期货本质是一个标准化的远期合约。譬如，预计生猪三个月后出栏，我们可以现在签一个三月后交货的远期合约。生猪期货与远期合约的最大区别，在于生猪期货合约是标准化合约。除了在生猪价格方面是变动的，其他条件都是标准化的，猪种、质量等级、交货时间、交货地点、交货数量等都是标准化的。因此，生猪期货上市以后，人们将更多的关注生猪价格。

　　国元期货有限公司副总经理，毕业于中国农业大学、中国人民大学、中国社会科学院，获期货经济学博士学位。长期从事期货及金融衍生品投资工作，对农产品价格分析、企业套期保值、期货交易等具有丰富的理论与实践经验。参加《期货经济学教程》、《中国金融发展报告》、《中国金融产品与服务报告》等编撰工作。

　　我国生猪期货的上市经历了怎样的发展历程?

　　甘正在：我国生猪期货的上市经历了大约20年的筹备时间。早在2001年，大商所就着手研究生猪期货。发展历程大约可以分为三个阶段，第一个阶段是农业农村部、商务部、证监会、发改委等部门探讨生猪期货上市的可能性，包括一些对其宏观调控政策的评估。第二个阶段就是推进整个生猪行业标准化探索试点，譬如，区域性生猪交易中心的建设，增强市场主体对生猪期货方面的一些了解。第三个就是生猪期货品种的设计，经过深入研究，最终将活猪定为生猪期货交割品种。但其与现存期货行业里的90多个品种比较来看，生猪是活体交割，它的储藏运输、质量标准、等级判定跟其他大宗的玉米、豆粕都不一样，所以生猪期货难度相对较大。

　　生猪期货筹备时间长，也跟我国生猪规模化程度便宜有关系，目前我国生猪规模化程度仍然未达到60%，而规模化程度会影响生猪的标准化问题。普通的小养殖户的生猪是达不到生猪期货交割标准的。另外，生猪价格作为国家CPI指数的重要组成部分，与国家宏观政策调控密切相关，管理部门在推出生猪期货上比较慎重。

　　在实际生猪交割的过程中，生猪期货交易的规则有哪些?

　　甘正在：首先生猪期货交易品种是生猪，交易单位是16吨/手，断定每手16吨主要是根据一车猪的重量来算的。合约月份为1月、3月、5月、7月、9月、11月，即单月是合约的到期月份，保证合约连续性，交易时间为每周一至每周五上午9:00-11:30、下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他时间。合约最小变动单位每吨5元，交易指令每次最大下单数量为50手，最后交易日为合约月份倒数第4个交易日，生猪期货合约的最后交割日为最后交易日后第3个交易日。

　　请您介绍一下生猪期货的质量标准?又是如何判定的?

　　甘正在：生猪期货的质量标准应符合《大连商品交易所生猪交割质量标准》，主要从外观和体重上有相应的质量标准，具体来说的话，生猪外要求是瘦肉型猪的体型外观，行走自然，无疝气，体表无脓包或肿块;交割生猪的平均体重要求≥100kg且≤120kg，单体体重要求≥90kg且≤140kg，但是在交割市场了并不是所有的生猪体重都是标准的，因此对不标准的生猪会有一定的升贴水。交易所在模拟交割中，实地检测3700头生猪来模拟交割生猪的外观、体重等标准，在模拟中生猪平均体重在90-140kg的通过率为97.8%。

　　目前，我国首批生猪交割区域已经选定，分别为：山东、河南、江苏、湖北、浙江、安徽。

　　美国生猪期货自1961年推出已近60年，其发展程度如何?

　　甘正在：美国的生猪期货大约有三个发展阶段：一是启动期。1961年9月CME推出寒冻猪腩期货合约，以实物形式交割;1966年，CME开始交易活猪期货，交割形式为实物交割。二是波动期。20世纪80年代到90年代中期是生猪期货发展的波动期，期间品种更迭、交易量萎缩现象多次出现。90年代瘦肉猪期货和寒冻猪腩期货改为现金交割。三是成熟期。1996年活猪期货改为瘦肉猪期货合约，交割标的由活体猪改为瘦肉猪胴体，随着CME对瘦肉期货合约不断改进，其交易量不断上升，目前CME的瘦肉猪期货成交量排在CME上市交易的畜产品中第二位，仅次于活牛。

　　美国也存在“猪周期”，原来基本是每四年一轮，在生猪期货上市之后，美国的“猪周期”延长了，延长至7-8年一次;同时，生猪期货加速了行业内规模经营和行业间纵向整合的形成，而规模的扩大又反过来促进了养猪业技术的长进。

　　生猪期货上市对我国生猪产业有哪些影响?

　　甘正在：生猪期货上市对我国生猪产业的影响，第一是有可能重塑生猪定价模式。通过连续、公开、透明的交易模式，形成公允的期货价格，将为现货定价提供重要参考。基差定价将应用于生猪流通贸易，尤其是规模猪场与屠宰场直供模式，即合同价格=期货市场基准价+升贴水价格。第二是有助于养殖端扩大定价话语权。生猪期货上市后，拥有生猪期货交割库资质的头部养殖企业，可以利用交割库的优势，通过套期保值以及期现套利等方式更加深入参加期货市场，进步平均利润水平，熨平企业经营风险，进而加速头部企业兼并整合、扩大养殖规模，随着行业规模化大幅进步，头部企业产能趋于集中，定价话语权将从屠宰端向养殖端延续转移。

　　生猪期货的上市，是否意味着加速大型养殖企业与中小养殖场对市场资源的不平等竞争?

　　甘正在：目前我国生猪养殖规模化程度仍不足60%，生猪期货上市赠大型养殖企业提供了风险规避工具。生猪期货推出，一定程度上会促进养猪行业的规模化和标准化的发展，有助于大型养殖企业的发展，但中小养殖场也可以分享期货市场的红利。生猪期货上市后，保险公司可以通过锚定生猪期货合约价格，为开展生猪价格保险找到价格依据进行价格风险对冲，由“保生产”逐步过渡到“保价格”“保收入”“保利润”，为中小养殖场提供“保险+期货”的服务。目前，猪饲料“保险+期货”模式已经较为成熟。

　　我国生猪期货上市对我国“猪周期”有哪些影响?在我国以散养户为主的养殖结构背景下，生猪期货会不会在短期内加大猪价波动?

　　甘正在：生猪期货上市后，期货市场的价格发觉功能和风险规避功能，将有助于生猪养殖行业对未来价格进行判断，并提前进行生产决心，从而改变未来预期，一定程度上会延长“猪周期”的波动。固然期货价格波动更加灵敏，但期货市场的价格是由现货市场决心的，期货市场也有严密的风险管理制度，防备市场过度投机，不会加剧市场的剧烈波动。

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