猪价涨水果回落：8月CPI或回落至2.6%

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发布于2023-04-02

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　　猪价的持续上涨被市场广泛关注。国家统计局9月4日公开的数据显示，8月下旬生猪价格环比上涨10.7%。Wind数据则显示，截至8月30日，22省市均匀猪肉价格为36.05元/千克，这是有该数据统计以来的最高值。环比来看，相比7月底上涨30%。相比去年同期上涨80%。

　　生猪供赠收缩，尤其生猪和能繁母猪存栏量均降到最低点，被市场人士以为是本轮猪价上涨的主要缘故。即使养殖户们现在补栏，有效供赠也要到明年一、二季度才干形成，猪肉价格还将持续一段高位光阴。

　　CPI随之被牵动，是否会打破3%成为市场争议的焦点，此前7月CPI已录得2.8%。按照国家统计局的调度，9月10日(下周二)将公开8月的CPI和PPI数据。

　　21世纪经济报道记者采访知道到，8月猪肉价格上涨将对CPI形成上行压力，但因为水果价格归落、翘尾因素减弱、非食品价格涨幅归落等因素，8月CPI约摸归落到2.6%左右。

　　不过，考虑到生猪存栏量和能繁母猪存栏量仍在快速下降并创历史新低，猪肉价格上涨仍将是四季度拉动CPI上涨的重要因素。但市场对CPI是否会打破3%仍存分歧。如CPI潞傍上行，将会对宽松的货币政策形成掣肘，对债市而言则是利空。

　　8月CPI或归落

　　虽然国家统计局没有公开CPI组成商品的所占权重，但诸多研究人士测算食品所占权重约为20%。而猪肉在食品部分所占比重约为13%，因此猪肉在整个一篮子商品中所占比重约为2.5%，为所占权重较大的单一组成商品。

　　从历史数据来看，猪肉价格和CPI变动趋势一致，呈正相关关系。如2011年7月，猪肉价格上涨56.10%，当月CPI涨幅达6.45%。猪肉价格上涨对CPI的拉动达到1.37个百分点。

　　8月猪肉价格打破2016年猪周期高点后再次推升了“猪通胀”预期。不过值得注意的是，最近几个月CPI食品项的上行除了受到猪肉价格上涨的影响外，蔬菜、水果价格的上涨也是重要影响因素。

　　国家统计局数据显示，自今年4月CPI打破2.5%以来，CPI同比增速持续4月高于2.5%。7月CPI同比增幅更是达到2.8%，创2018年3月以来新高。主要受鲜果和猪肉价格上涨带动，上述两项合计影响CPI上涨约1.22个百分点。

　　中蟹胜券首席固收分析师明明测算称，8月份猪肉对CPI同比的拉动作用大约在 0.91-1.2个百分点之间。但还需考虑猪肉替代品、果蔬价格、油价等因素。

　　交通银行金融研究中央首席研究员唐建伟预料称，虽然猪价上涨，但在水果价格归落、油价浮现两次下调、非食品价格同比涨幅下降、翘尾因素影响减弱的背景下，2019年8月份CPI同比涨幅约摸在2.6%-2.8%之间，取中值为2.7%。

　　华泰宏观首席宏观分析师李超表示，下半年猪价环比约摸潞傍呈现一定幅度的上涨，但鲜果价格三季度以来如期归落、今年夏季台风天气对菜价扰动不大，除猪价以外，其他食品价格暂未浮现显然涨价风险，预计8月CPI同比增长2.6%。

　　天风证券首席固收分析师孙彬彬称，虽然猪肉价格涨幅扩大，但另外食品项价格涨幅显然收窄，形成一定对冲，再叠加猪肉价格上涨传导到CPI食品项的效果相对有限，预计8月CPI同比上涨2.5%。

　　争议破3%

　　“当前非食品价格涨幅在持续走低，7月份1.3%的涨幅创下近三年以来的新低。食品价格与非食品价格涨幅的背离显示CPI的上涨并非需求拉动，更多是供赠扰动。”唐建伟表示。

　　供赠减少体现为生猪存栏和能繁母猪存栏数量的大幅减少。Wind数据显示，截至2019年7月末，生猪存栏量为21932万头，环比归落9.4%;能繁母猪存栏为2165万头，环比归落8.8%，双双创历史新低。

　　农业农村部畜牧兽医局有关尽职人分析称，从生猪存栏和能繁母猪存栏下降情况判断，今年猪肉产量约摸会浮现显然减产，市场供需存在一定缺口，春节前生猪价格仍将高位运行，预计明年生猪生产将逐渐恢重，生猪价格将逐渐归落。

　　明明预料称，虽然猪价有快速上涨的空间，但基数效应还是会压制CPI同比的向上动力，年内CPI破3%的概率很小。对于明年CPI而言，高基数效应下，惟独在猪肉价格极端上涨环境下CPI同比增速才约摸浮现持续高于3%的情况，而阶段性的高点将浮现在2020年1月、2月。

　　西南证券首席宏观分析师杨业伟用定基指数法，结合猪肉在 CPI 中的权重来估算其对 CPI 同比增速的推动作用。结果显示，CPI 将在8、9月份破 3%，年末将达到 3.3%左右。

　　随之而来的是对货币政策宽松空间的担忧。今年政府工作报告设定的通胀目标为3%。要是CPI打破3%，将会对宽松的货币政策形成掣肘。

　　明明以为，对于当前的环境来说，年内CPI破3将被证伪、PPI转负将得到验证，通胀并不需要过分担忧，因此货币再宽松的制约也并不坚固。货币政策将在后续迎来实质性宽松，10年期国债到期收益率中枢维持在2.8%~3.2%区间。

　　Wind数据显示，9月初十年期国债收益率维持在3.05%左右，相比去年末下降17BP。近期维持在3%以上的水平，主要在于担忧通胀上行。

　　中银固收首席分析师杨为敩表示，未来一年内，猪肉价格会成为拉动CPI上涨的主要动力，CPI涨幅会超出市场预期。“CPI打破3%只是一个光阴问题，由此对货币政策形成制约，对债券市场是一个利空。今年经济下行压力加大，但货币政策并未大幅放松也是因为生怕CPI上行。”杨为敩称。

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