目前畜牧业需求不足以支撑豆粕价格再继续上涨 豆粕期货有回落风险

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　　春节过后，豆粕价格大幅上涨，豆粕期货跳涨。这次炒作南美气候导致大豆产量大幅减产。豆粕期货指数从春节前3200左右上涨到目前(2022年2月10日)3800左右，上涨了将近19%左右了。

　　2022年气候未来可能还是个问题，也许还有炒作机会。不过，分析养殖业对大豆需求后，我的看法是，后期豆粕价格上涨空间很可能比较有限了，期货价格也很可能冲高回落。理由是，豆粕刚性需求的养殖端不再支撑价格继续上涨，前期进口大豆价格已经在美元超发情况下涨的太多。而期货在继续跳涨，已经脱离基本需求面，即使考虑气候原因减产情况下，豆粕已经超涨了至少40%。

　　当前，美国农业部门对2021/2022年度全球大豆产量预期是3.73亿吨左右。从下图可以看出，我国畜禽养殖业猪鸡养殖大豆理论消费量占世界大豆理论消费量比例与进口大豆价格有比较好的同步关系。

　　2015年以来，这个消费占比在26%至30%。2021年，进口大豆年均价格达到555美元/吨，比上年上涨了40%，除了因为我国猪鸡养殖理论大豆消费量占比上升2个百分点的需求支撑外，美元超发和气候炒作起了不少作用。

　　当然，2022年气候因素可能还会炒作，但是我国养殖业需求其实不太支撑600美元/吨以上的进口价格。按2022年约30%占比估算，即使考虑未来全球大豆减产1000万吨，大豆进口价格合理估值500美元/吨左右。考虑美元超发因素的话，也不应该超过550美元/吨，从基本面看，未来豆粕期货有回落的需要。下限可能在500美元对应的豆粕价格。

　　本文本来在2月10日发的，结论在10日之前就有了，打了草稿，只是没时间完成。今天完成的时候，豆粕期货加权值已经回落到3746.我相信，未来豆粕期货还有下降空间。连着看的好友都知道，这个大豆理论消费量是我用自己测算的猪肉产量基础上得来的，加上鸡肉产量，综合分析得来。而猪肉产量用量分析年度猪肉价格也很好。

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