生猪期货 散户难“进场” 头部猪企需求又无法满足？

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　　头部猪企多观望 参与度不高

　　多年来，我国生猪价格波动剧烈且频繁。为平抑“猪周期”，我国的生猪期货于今年1月在大连商品交易所挂牌交易。

　　然而记者发觉，在面对今年以来猪价跌破养殖成本线的行情，国内生猪养殖头部企业仍倾向于通过合理规划养殖、控制成本来规避风险，对生猪期货这一金融工具保持谨慎观望态度，参与度不高。

　　正邦科技表示，公司谨慎参与生猪期货套期保值业务，今年一季度在授权范围内，只开展了200万元生猪期货套期保值，主要为熟悉套期保值内部使用流程。二季度暂无相关业务开展。据悉，正邦科技为应对价格波动带来的风险，采取了提前取代低效种猪，降低饲料成本，细致化管理等举措。未来企业还将着力做强猪肉深加工、打造好品牌，提高综合收益平抑“猪周期”。

　　“生猪期货目前成交量太小，不足以支撑一个大型猪企做套期保值。生猪期货市场如果成熟了，公司也会参与。” 新盼望总裁张明贵说。

　　牧原股份相关负责人称，目前国内生猪期货活跃品种交易流动性低，因此公司对生猪期货参与量较少，还处于探索阶段。据介绍，公司目前主要通过合理控制开支，保证现金流安全，在科技与管理方面积极降低生猪养殖成本。

　　限制因素较多，对企业缺少吸引力

　　对于头部猪企的谨慎观望态度，受访业内人士分析认为主要有以下三方面原因：

　　原因一，标的物的特别性。生猪期货作为我国首个以活体为交易标的的期货品种，标的物的特别性客观上要求了生猪期货合约及交易交割规则限制因素较多，这些限制因素是当前企业谨慎“进场”的重大因素。

　　“比如按照交割规则，生猪交割企业需备猪出栏到相应的养殖点。企业可能会害怕运送中存在的生猪发病或死亡等风险。且生猪目前限制跨省交割，这对于买卖双方都带来肯定麻烦。”江西财经大学证券与期货研究中心副主任李佳博士说。

　　原因二，当前生猪期货主力合约价格较低，企业不愿采取套期保值。自1月初正式挂牌交易，生猪期货主力合约价格长达4个月处于2.5万元/吨之上。而随着生猪现货价格跌幅加大，期现价格开始实现同幅度涨跌走势。6月21日下午，生猪期货主力合约最低跌破1.7万元/吨。专家认为，按照生猪期货主力合约价格2.5万元/吨的价格计算，生猪养殖企业如果及时卖出生猪期货，提前锁定利润，效益将较为可观。

　　原因三，从生猪期货合约交易规则看，散户难“进场”，头部猪企需求又无法满足。一方面，一手生猪期货合约价值设定较高，肯定程度上抑制了散户“进场”。“这导致投资资金参与积极性偏低，造成市场流动性不足，市场容量不够，自然缺少对企业的吸引力。” 盛达期货研究院副院长孟金辉对新华财经表示。

　　另一方面，根据从严限仓的思路，导致头部企业的数量需求与限仓要求难以有效匹配。孟金辉表示，比如金新农公司计划套保生猪销售量仅占全年计划25%;而在油脂油料行业，各个集团套保数额往往能匹配采购或者销售额度的60%以上，甚至可以高达80%、90%。

　　从行业特性来看，也存在壁垒。目前头部企业对期货套保作用仍存在认知不足的问题，甚至很多仍把期货套保与投机相混淆。“头部企业的高层人员对期货参与程度很低。经观测发觉，高层较少参与期货套保的企业，期货套保的效果往往不够理想。”孟金辉说。

　　9月之后，企业“进场”意愿或提高

　　专家分析，随着9月份生猪期货主力合约交割完成，交割规则或根据实际情况优化，企业“进场”意愿提高，生猪期货市场流动性会进一步增强。李佳提议，下一步是否可以考虑将交割方式由实物交割改为现金交割，或是降低一手合约价值。

　　据业内人士介绍，从生猪期货现有的交割方式来看，除了全月每日交割及一次性交割这种标准化交割方式外，还可以进行非标准仓单的期转现业务。此外，在交割配对但交收前，生猪车板交割可以选择协议交收，交割转为线下处理。在与猪场协商一致后，还可以进行回购业务，即猪场按协商价格将猪买回去。这些方式在满足买卖双方个性化需求的同时，又补充了现有的标准化交割。

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